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知止不殆

作者:寧波鎮海農商銀行金融市場部 沈小路  發布時間:2019年12月02日

昨日,安信證券首席高善文博士名為“知止不殆”的演講,一石激起千層浪,因其對諸多敏感指標的深刻解讀及對未來經濟趨勢的悲觀判斷,在輿論中引發強烈的反響。而作為一個銀行人,更應對當前經濟形勢有十足的預期,才能在大幕真正拉開時從容應對。

高善文博士素來愛說實話,但更重要的是他對宏觀經濟的判斷一直有獨到的見解,人民網更是評論他的演講可以影響股市。此次演講中他對過去許多中國經濟轉型情況做基本回顧和評價,我國經濟這些年經歷的高增長,但同樣的,以人均GDP作為衡量,我們依然符合東亞地區其他經濟體的發展歷程,走過高增長的20年之后,我們會在未來的相當長一段時間內經歷增速放緩,而這輪經濟減速遠未結束,2020年至2030年的經濟增長水平不大可能超過5%,而更需要擔心的是不是能保住4%,之后我們長期面臨的問題將是保四爭五。中國城鎮化率實際上遠超公布值,現在已處于城鎮化的晚期,而隨之而來的是房地產可能存在的曇花一現,之后房地產很難再有起色,對經濟的拉動作用也會迅速減弱;另外老齡化會迅速到來,人口的紅利將隨之轉變為負擔;經歷這輪經濟周期后,未來新周期對我們而言,改善都是短期的、局部的,但這些對股市而言并不完全適用,現在的股市更缺乏的是推動上漲的動力的缺失。

對于未來經濟形勢的判斷,可謂大家之言,誰也不能保證完全正確,但至少,從現在的一系列現行指標作出判斷,未來很有可能我們將在相當長的一段時間內處于一個增速放緩的進程中,汽車行業的持續負增長也可以說明消費能力在邊際弱化。對于我們金融市場部而言,我們判斷未來財政政策及貨幣政策將更加積極,當然從目前來看,貨幣政策雖保留了一定空間,但在貿易戰伊始的不斷調節,空間勢必有限,未來各方面更多的是對財政政策積極的預期。外在環境也并非寬松,中美貿易戰是一個長期的博弈,雖然現在出現一定緩和,但最終全面協調仍需時間來印證,港獨廢青不斷挑戰底線,更是惡化了我們從香港這個具有特殊國際經濟地位獲取外資的融資環境。在這樣的情況下,我們要做的是盡量優化資產結構,適當的調整資產久期,配置高票息資產,適當縮短負債期限和成本,以便應對優質資產缺失或資產收益率下降的局面。另外,由于2019年又出現一波大范圍的民企債券違約,我們也應繼續降低高風險資產的配比,及時出清避免造成損失,而在下行過程中,基建勢必是支撐經濟的有效手段,城投債因其較高的收益以及政府的隱形背書,在未來一段時間內,經濟較好地區的城投債券依然會成優質資產,在缺乏優質資產的情況下,進行適當配置不失為一個提高收益的方法。

時值2019年年末,2020年將是一個全新的起點,金融市場業務在經歷2015年的高速發展后,隨著監管環境的日益趨緊,以及對套利行為的不斷約束,傳統模式已經不再適用,未來只有真正有效的策略才能保持金融市場部利潤的提升,為銀行的盈利貢獻動力。



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